近日，西安交通大学金禾中心周翔翼教授与清华大学五道口金融学院博士生姚瑶（金禾本科毕业）合作完成的论文《企业背景有限合伙人能够提供耐心资本吗？——来自我国私募股权市场的证据》正式发表于国内权威期刊《金融研究》2026年第7期。

党的十八大以来，创新被置于引领发展的核心位置，科技金融作为“五篇大文章”之首，体现了金融服务高水平科技自立自强的重要作用。尽管我国已初步形成多元化、多层次的资本市场体系，但资本快进快出、追求短期收益等问题仍较突出，难以有效满足早期科技型企业高投入、长周期、高风险的融资需求。对此，2023年中央金融工作会议强调，金融体系要优化资金供给结构，促进长期资本形成，为经济社会发展提供高质量服务。2024年4月，中央政治局会议提出“积极发展风险投资，壮大耐心资本”；同年6月，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》，在募资端动员有条件的社会资本成为耐心资本。

已有文献主要聚焦于企业风险投资（CVC），即非金融企业直接投资于外部初创企业，而对非金融企业作为有限合伙人（LP）参与传统的风险投资的研究非常有限。本文研究非金融企业作为LP能否提供耐心资本，为识别耐心资本的具体来源提供来自我国私募股权市场的证据，对培育耐心资本具有一定理论和现实意义。同时，本文拓展了非金融企业参与私募股权投资的相关研究，为理解企业投资诉求、提升资本配置效率提供了经验证据。

本文研究发现：（1）相比CVC与被投企业之间的深度协同关系，企业LP是洞察技术前沿和行业趋势的广度投资，表现为企业LP所投的初创企业与自身技术的相似度更低，所投企业中早期科技型初创企业的占比更高。（2）相比非企业LP，企业LP所投基金投资的早期项目和早期科技型项目的占比更高，反映出企业LP更具有耐心。（3）各类型LP中，高技术企业LP最具有耐心，即高技术企业LP比其他各类型LP所投基金投资的早期项目、科技型项目、早期科技型项目占比均更高。并且，高技术企业LP所投资的初创企业具有更好的创新表现。（4）尽管国资企业LP没有比其他类型LP更偏好早期科技型项目，但高技术行业的国资企业由于自身产业属性与科技型项目具有更高的契合度，仍能够更多地投资早期科技型项目，显示出提供耐心资本的潜力。（5）在投资绩效方面，高技术企业LP所投基金的退出比例和IPO比例显著低于除政府背景LP外的各类型LP。进一步研究发现，高技术企业LP基于战略目标更偏好早期科技型企业，而这类企业上市的难度较大，导致高技术企业LP的退出比例和IPO比例更低。

《金融研究》是由中国人民银行主管、中国金融学会主办、1980年创刊的中文金融学术月刊，以理论性、政策性、实践性兼备著称，是中国金融领域公认的权威学术期刊。

周翔翼现为西安交通大学金禾经济研究中心教授、博士生导师。主要研究领域包括实证公司金融、应用微观经济学、风险投资与私募股权、银行产业组织。代表性研究发表于Journal of Empirical Finance、Journal of Financial Services Research、Pacific-Basin Finance Journal、《经济学季刊》、《金融研究》、《中国工业经济》、《会计研究》、《财贸经济》等期刊。